今年春天,我在全国政协做了一个提案,标题是《关于创建“滴灌通”系统,将全球流动性过剩精准引入中国中小企业的提案》。之后很多朋友问我:你为什么要创建“滴灌通”系统?你一直都在国际大行和香港交易所工作,只为大企业服务,为什么突然把眼光转到小微企业上了呢?

今天写这个网志,希望回答以下几个问题:
一、为什么聚焦小微企业?
二、为什么认为小微金融的难题今天可以克服了?
三、什么在互联网金融监管趋严的今天做?
四、为什么不在港交所时做?
五、打算如何帮助小微企业?

一、为什么聚焦中小微企业?

这是正确的事,因此是该做的事

小微企业对国家很重要,对社会很重要,对投资也很重要。

小微企业是中国经济发展的基石。在国家构建的国内国际双循环新发展格局中,扩大内需是内循环的战略基点。因此毫不夸张地说,小微企业能否健康发展,直接影响着内循环的战略基点是否扎实牢靠。

小微经济根植于中国经济的最基层,每一个小微企业背后,都站着靠双手创造财富、靠拼搏改变命运的劳动创业者,它们与老百姓的生活息息相关,可以说无论多么重视小微经济都不为过。

小微企业作为充满活力的庞大群体,有着持续发展的扎实基础。虽然单体投资价值不大,但作为一个整体,它将是全球投资者还未能进入的一片投资蓝海。如果可以海量部署,一定能够成为全球最重要的、以人民币计价的资产类别。

二、为什么认为小微金融的难题今天可以克服了?

小微企业单体规模小、承受风险能力低,并且抵押物有限,违约率和死亡率都很高。因此,小微企业投融资特别难,这不仅在中国如此,也是一个世界性的难题。

小微企业投融资难,我认为主要难在它们面对的“三座大山”:(1)难透明、(2)太分散和 (3)难标准化:

  1. 它们个体规模太小,很难承担中介费用,难以提供透明的经营信息;
  2. 它们遍布大江南北,太分散,机构投资者很难进行海量投资部署;
  3. 它们太难标准化。传统通行的标准化债务融资方式不太适合小微经济的发展规律。债务工具的还本付息节奏比较僵化,很容易和小微企业的经营现金流节奏产生错配。小微企业的资金储备有限,一旦经营稍有波动,按时还款就会出现困难,很容易形成坏账和相互伤害。

感恩中国高度发展的数字化经济,我们已经找到帮助小微企业翻过“三座大山”的“四大金刚”,它们是:(1)数字化的抓手、(2)同甘共苦的产品、(3)持续优化的投资组合配置体系和(4)新型的数字化交易平台。

  1. 数字化的抓手 — 中国经济数字化的普及,解决了小微企业的信息透明化问题。在今天的中国,即便是普普通通的小餐厅、小卖部、理发店,也大多使用电子化管理软件和移动支付系统。小微企业多生存于某个生态圈中,每个生态圈都有影响力很大的节点企业。节点企业是资本与小微企业之间最好的桥梁,通过与节点企业合作,可以对小微企业进行筛选,并对资金投放和回收实施管控,同时节点企业可以与投资者共同分享投资回报。
  2. 同甘共苦的产品 — 最适合小微企业发展的、最为可靠透明的方式,是直接投资,将资金投资到小微企业,与小微企业共担风险,共享收益。通过收入分成的方式实现这样的类股权投资又可以有效风控,降低成本。
  3. 持续优化的投资组合配置体系 — 基于海量小微投资的特点,我们的基础配置策略是自上而下的。基于精准、透明、实时的数字化信息反馈,我们的投资配置策略具有自我学习、渐进优化的显着优势。
  4. 新型的数字化交易平台 — 我们将创建一个新型的数字交易平台,为海量的小微企业,提供一个信息发布和交易平台,为小微投资提供稳定的流动性支持和持续的价格发现。 更重要的是,我们希望千万个小微企业,可以通过这个交易平台发现自己的价值。其实,这不就是实现了小微企业的“挂牌上市”吗?

以上的“四大金刚”,分开来看,都不是我们的原创。数字化抓手在数字经济时代,已经成为日常管理工具。收入分成、智能配置和交易场所,也是金融市场的惯常操作。我们所做的,是把他们重新组织起来,形成一个不可分割的有机整体。既然小微金融有了解决的思路了,我们决定先来吃这个螃蟹。

三、为什么在互联网金融监管趋严的今天开始做?

初心与弯路

过去的十多年间,中国的互联网平台公司和金融科技公司,为小微企业融资做出了巨大贡献。形成的各种网络,也已成为国家的重要资产。大家共同的初心和愿景,都是希望利用互联网技术,提升传统金融的效率。正因为此,我们都很关心互联网金融监管的发展思路。

我想趋严的监管和不少公司近几年来走过的弯路有关。最典型的表现就是,一些互联网平台,在资金来源方面,大量使用银行资金,特别是抗风险能力差的小银行资金。在资金使用方面,大量投放于高利率的个人消费信贷和部分高利率小微企业贷,除了助长不良消费习惯外,随着高利率贷款产品规模的急剧扩大,最终很可能会陷入放贷人和借款人相互伤害的怪圈,使追求稳定低风险的银行资金,可能面对系统性信贷风险。

稳定与效率

稳定和效率是金融体系的鱼肉和熊掌。如果把金融体系当作一张资产负债表的话,它的负债端(银行存款和低风险理财产品)由于有隐形国家主权信誉保障,坚如磐石,这是中国金融稳定的根本。但传统金融体系的资产端,特别是支持中小微企业的资产端,由于体制制约,效率低下,发展缓慢。要提高资产端的效率,我认为应该借助互联网和数字化的金融创新。然而在这个创新过程中,如果负债端和资产端高效累积的风险,有可能松动金融体系稳定的基础时,在稳定和效率之间,我想任何国家的监管思路,都将是首先确保稳定。

我理解并认可国家对金融体系的监管理念,但我一直也在进行更深度地思考,如何在加强互联网金融监管的同时,避免把互联网效率这个“美丽的孩子”,连同“洗澡水”一起倒掉。互联网金融创新本身依然美丽,但是资金来源和使用方向需要好好地调整和重新配置。

“助贷”与“助投”

因此,我们的目标就是,既要充分发挥互联网平台的信息和效率优势,又要慎重选择资金来源和使用方向。“滴灌通”模式有两个核心要点:第一,资金来源于国际资本市场;第二,资金投放方式,是投资而不是借贷;投向是中小微企业,而不是个人消费。在这里,互联网金融公司不是做“助贷”,而是在做“助投”,帮助有风险承担能力的国际投资者将资金投入高风险,高回报的小微企业,并共享海量组合带来的分散多元的高质量投资回报。

因此我坚信,利用国际资本投资中小微企业,是中国互联网金融全新的正确方向,既能为香港的金融市场注入新的活力,也能对国家的双循环战略做出贡献。

股权融资与债务融资;国内资本与国际资本

我们倡导“滴灌通式”的小微企业投资模式,是希望把机构投资者的大资金,精准投资到千千万万个小微企业中去。我们的初心是:借助中国高度的数字化经济,以创新的类股权投资模式,强化小微企业的资产负债表,修复中国的经济细胞,在中国实体经济的深土中催发一场革命性的增长。

上世纪九十年代的国企改革和本世纪初的国有银行股份制改革,是对头部企业资产负债表的全面修复。“滴灌通式”投资,充实的是小微企业的自有资金,是对千千万万个小微企业的资产负债表的大面积修复,与当年的国企改革有异曲同工之妙。只有小微企业财务健康了,信贷资金才会安全。

作为一种新型的投资模式,我们呼吁国内外机构投资者都能够积极参与。我们非常乐意以任何方式和大家展开合作,包括投资、技术支持、信息分享等。

四、为什么不在港交所时做?

基因不同

在港交所工作的十多年间,我一直都在探索,如何提高港交所为中国企业融资的效率。取得了一些成果,但仍有很多遗憾。

其中最大的遗憾,就是未能为中国的小微企业融资做点什么。港交所是为大机构服务的成熟市场,即便是创业板上市的公司其规模也远远大于普通的小微企业,并且由于港交所面向大量散户投资者,小微企业的投资风险也很难纳入港交所投资者保护体系之中。

分身乏术

我在港交所时也尝试拥抱科技,开拓新业务。小微金融需要全新的发展模式、业务规范、技术手段、风控和治理机制,特别是需要互联网思维和分析框架。而传统中心化资本市场与互联网金融从基因上就完全不一样,很难融会贯通。我觉得若想突破,必须广泛咨询,深入调研,敢于尝试,勇于创新。但我在港交所日常工作繁忙,责任重大,实在不容一心二用,分身更无术。因此,我决定提前退休,集中精力,潜心学习,四处求教,探讨可行之路。

没有冲突

有朋友关心我现在做的事与港交所的业务是否有竞争或冲突,我认为没有。我个人与港交所的雇佣合同,包括顾问合同均已完全结束,现在从事的一切活动均不受保证不竞争条款的限制。

我不仅认为没有冲突,而且我相信,成千上万小微企业,有可能在未来成为港交所上市标的的战略储备。随之而来的大量中国实体经济数据,也将为国际市场的广大参与者提供丰富而权威的交易依据。这里我看到的是双赢、多赢和共赢。

五、打算如何帮助小微企业?

先行投资者和市场建设齐头并进

将国际资本精准引到中国小微企业,需要勇于探索的先行投资者,也需要配套的市场基础设施。这是个全新的市场,为提高效率,我们决定组建全新的投资机构,同时筹建新型的数字化交易平台和劳动创业者的服务平台。

滴灌通投资,既是先行者,也是受益者

滴灌通投资,是根据数字时代特点创建的,用新型投资方式投资中国小微企业的专业投资平台。滴灌通投资是小微企业投资的先行者,自然也享有先行者的优势。

创建新型数字化交易平台

大量的小微投资,需要一个交易场所,提供信息发布和交易清算服务。希望在不远的将来,千千万万笔小微投资能 “挂牌上市”,形成一个新型、高效、拥有海量标的的数字化信息发布和交易平台。这将为小微投资提供稳定的流动性支持和持续的价格发现,加大国内外机构投资者对小微企业的投资力度、深度和广度。

创建劳动创业者服务平台

小微企业的灵魂是负责日常经营的劳动创业者。他们需要资本的支持,需要彼此之间的交流和学习。我们将创建专注于支持劳动创业者的服务平台,促进资本与劳动创业者的紧密结合,拉近劳动创业者之间的距离,推动劳动创业者的共同成长。

总而言之,滴灌通投资、交易平台和劳动创业者服务平台的使命,是向小微企业提供长期资本,支持靠自己双手改变命运的劳动创业者,伴随他们共同成长。与此同时,我们基于大数定律的投资原理,小额但海量的投资部署,将为我们的投资者带来长期稳定、风险高度分散、高质量、可持续的投资回报。最后,我和我们的创始团队深切期待与各位朋友共同努力,脚踏实地,不信教条,不停创新,一起携手实现我们的梦想。