大家好！我非常高兴告诉大家，滴灌通国际投资公司（简称“滴灌投资”），于昨天向港交所递交了上市申请（A1）表， 正式启动了滴灌投资在港交所的上市征途。
滴灌投资的上市并非滴灌通集团自身的上市。滴灌投资是一家新成立的专业投资公司，根据港交所《上市规则》第21章，申请发行股份并上市。发行股份完成后，所有认购股份的投资者，将构成滴灌投资的全部股东。根据21章的规定，滴灌投资计划聘请滴灌通集团旗下的一家投资管理公司作为其投资管理人，专注于现金流投资。募集的资金预计将系统化、规模化和分散化地投入各类现金流投资机会。除了债权和股权这两大资产类别，滴灌投资希望引领全球资本，进入“现金权”这一巨大的投资蓝海。
滴灌投资上市，是响应市场需求和使命召唤，实施的一个重大举措。大家知道，滴灌通的使命是把国际资本引到实体经济的毛细末端。在公司成立之初的1.0阶段，没人知道如何用现金分成的方式投资实体经济。于是，我们用自有资金，在中国200多个城市，一万多家小店，累积投资超过40亿人民币，“开模、打样、试点”。
在滴灌通2.0阶段，我们将1.0阶段中取得的经验、教训、案例，系统性地加以总结、吸取和提炼，逐步形成了现金权投资范式下的产品标准、会计准则、估值方法、风控评级及交易系统，并开放给市场参与者使用。
在2.0阶段，各行各业很多优秀投资者，共同向我们提出一个诉求：能不能把滴灌通积累的现金权投资经验，和他们各自的行业经验结合，联合起来一起投资？滴灌投资上市，正是对这一要求的回应。滴灌投资募集的规模化资金，将和千行百业的专业投资者联起手来，共同驶向新的投资蓝海。
滴灌投资的上市，标志着滴灌通3.0阶段的开始，也标志着股权、债权之外的“现金权”投资范式，跨入一个新阶段。在这网志中，我想与大家在以下几个方面，分享我们对滴灌投资上市意义的认知和期许：
Ⅰ. 滴灌投资要开启的新投资蓝海到底是什么？
Ⅱ. 为什么传统金融市场还没能开启这一投资蓝海？
Ⅲ. 滴灌投资的核心投资策略是什么？
Ⅰ. 滴灌投资要开启的新的投资蓝海到底是什么？
简单地来说，就是传统金融市场难以有效触达的优质现金流机会。具体而言，滴灌投资首先聚焦以下三大市场机会：
A. 资产型（Asset-Based）现金权：滴灌投资将用现金权投资方式，为私募基金（PE）、创投基金（VC）和它们的投资者（LP）提供流动性。在支持中国及全球最具远见的专业投资者的同时，让滴灌投资的股东参与分享这些私募和创投投资者的成功；
B. 生意型（Business-Based）现金权：滴灌投资将用现金权投资方式，支持实体经济中，各行各业最勤奋的劳动创业者，以“不稀释股权，无刚性兑付”的现金权方式，为他们提供发展、 扩张资本和流动资金，助力共同富裕；同时让滴灌投资的股东分享各类消费经济中产生的多元、分散和稳定现金流投资回报。
C. 创投型（Corporate-Based）现金权：滴灌投资将用现金权投资方式，更广泛、更高效地支持成千上万的早期创业者，为他们提供“雪中送炭”的基本生存资本（譬如工资、房租），避免众多潜在的“六小龙”，关键时刻因融资无门而夭折。这种投资方式，也可以让规模和发展前景有限，但仍有强劲商业成功的中小型科创企业，也能得到资本的一路陪伴。通过现金权投资方式，滴灌投资的股东可以分享这些初创企业商业化成功后，急速增长的现金流回报。
Ⅱ. 为什么传统金融市场还没能开启这一投资蓝海？
我们坚信，在庞大的实体经济中，一直存在着一个传统金融市场未能有效触达的、巨大无比的现金流投资机会。究其根本，传统金融市场中的债权和股权融资制度，都是为具一定资产负债规模、具长生命周期和可观盈利前景的公司量身定做的。无论是债权还是股权，它们在服务小微生意、初创企业和流动性缺乏的资产方面，常常“水土不服”。
债权虽形式简单，但对还本付息的刚性要求，对公司资产质量的高要求，往往只适用于大公司。股权虽定价灵活，但复杂的法律、尽调流程和对持续盈利的要求，以及达成估值共识的难度，将众多小微生意和早期科创企业拒之门外，也无法满足PE / VC基金及其LP流动性的需求。
债权融资的”资产驱动”, 与股权融资的”增长驱动”特性，使得全球经济活动中，最活跃的参与者——小微生意；最具潜力的参与者——早期科技创业者，常常被传统资本市场拒之门外。而这些实体经济中的“小人物”，“微生意”恰恰又是全球经济活动中最具活力、最具潜力、最需要、最值得支持的巨大社会群体。
与此同时，传统市场中的投资者要想投资安全，就只能投资债权，必须接受固定、有限的回报；要想获取较高的投资回报，就只能投资股权，但必须接受股权回报的长周期、高不确定性。
而我们一旦把关注焦点，从资产负债表和损益表，转至现金流量表上时，就会发现，用现金权投资，不仅使得资本市场对融资者更加包容，更加普惠，更能为投资者带来稳定、多元、分散的，更早期、更高质量的现金流投资回报。因此，滴灌投资基于现金流的投资，将能触达几乎所有的商业活动，包罗万象，生生不息。
滴灌投资有能力开启这一投资蓝海，是因为拥有三大核心武器：（1）一个极具穿透力的现金权投资产品；（2）一张极具扩张力的助投伙伴网络；（3）一套深度融合AI技术的协作生态体系。下面我就这三个核心武器，再展开分享一下：
- 一个极具穿透力的现金权投资产品。
滴灌投资使用的投资工具名称为：基于特定现金流的投资权益，简称现金权，英文是“Cashflow Contingent Obligation（CCO）”。现金权是一个债和股的嫁接体：（1）它具备债权“投资+收益”的简洁性；（2）它具有股权市场定价“风险/回报”的灵活性；（3）它以现金流作为锚点和衡量投资回报的定价基准，能够打造出广泛覆盖实体经济的金融产品。
具体而言，滴灌投资使用的现金权，形式简单尤如债权、实质风险定价尤如股权，具体执行方式采用YITO机制：「Yield in, Term out」，即“收到期到”，或「收益到，期限到」。
投资者的收益通过企业现金流分配实现，累计收益达标后投资终止。如果企业没有产生现金流，风险由投资者承担，投资者没有索取刚性兑付的权利。这种基于现金流分配的投资，极具包容性，融资企业无论规模大小、盈利与否，都可以通过分配现有现金流或未来现金流获得融资。这种深入全球经济血管末梢的投资产品，将为滴灌投资开拓一个传统股债市场无法有效触达的全新投资蓝海。精准捕捉全球实体经济中，众多领域最优质的现金流机会。
2. 一张极具扩张力的助投伙伴网络。
鉴于现金权投资市场高度分散、多元、非标，传统金融市场中心化的机制未必能有效获客、定价和风控。因此，滴灌投资正在迅速开发一张极具扩张力的 “助投伙伴”网络，可以最广泛地发掘细分市场的投资机会，精准定价，大规模配置以及就近进行风险控制。
“助投伙伴”网络生态，与“巴士体系”非常类似。用公路交通比喻的话，滴灌投资是全新“巴士体系”。相较于代表传统债权市场的“火车体系”和代表传统股权市场的“私家车体系”，“巴士体系”相当于增加了第三驾马车，让金融体系从此能够全方位、深层次、无死角地服务实体经济。
在滴灌投资的“巴士体系”中，“乘客”是运用现金权进行融资的经济实体；“巴士司机”是“助投伙伴”，大致分为专业基金管理人和各行各业的节点企业和专家；“巴士所有者”是滴灌投资和其它同类型投资者。
滴灌投资根据“巴士司机”的行业地位和历史表现，用“先滴后灌”的方式，循序渐进地进行动态投资配置。换句话说，“助投伙伴”充当“助投”或“共投”角色，协助滴灌投资获客、定价和风控。滴灌投资的助投伙伴网络非常多元、分散，深入实体经济， 具有极强的扩张力。
谁能成为滴灌投资的助投伙伴呢？ 具有以下能力的企业，都有可能成为滴灌投资的助投伙伴：
- 管得住“乘客的钱”，譬如线下聚合支付企业；
- 管得住“乘客的定单”，譬如各类旅游票务平台；
- 管得住“乘客的系统”，譬如POS、SaaS平台；
- 管得住“乘客的货”，譬如各类供货商企业；
- 管得住“乘客的数据”，譬如各类电商平台；
- 管得住“乘客的场”，譬如各类房东，商业地产；
- 管得住“乘客的证”，譬如初创企业依赖的产业园区及孵化器。
3. 一套深度融合数字化和AI技术的协作生态系统
针对特定具非标准化及极度分散特性的现金权投资机会，滴灌投资希望通过一整套最前沿的、不断迭代的数字化和融合AI技术的投资操作系统，以确保投资流程的安全、透明与高效。整套解决方案名为“滴灌之星”（Micro Star），正逐步迭代，未来将发展成为AI原生的，自我成长的生态系统。
“滴灌之星”提供的服务主要包括资产和用户的登记注册、交易执行和记录、结算及信息抓取和披露。现金权产品的YITO执行，可以按“滴灌之星”的流程，以数字化、智能化的方式，高效、安全且透明地完成交易。整套解决方案的核心优势体现在：
- 透明的信息披露：“滴灌之星”服务系统高度数字化，供市场参与方即时查看投资组合信息；
- 安全的投资执行：“滴灌之星”为现金权YITO条款的高效执行，提供技术支持服务；
- 高效的组织者：通过“滴灌之星”，高效、低成本地完成交易执行，头寸监控，资金收付等“基金”管理操作，大幅减轻YITO的运营管理成本。
鉴于现金权投资的高度分散、小额、多元和非标性，“滴灌之星”正在迅速迭代，将逐步发展成为广泛参与，多元开发，开源使用，自我成长，自我治理的AI原生生态系统。在这个投资生态中，资金动态配置得到规则、算法和数据的三元支持，资产由最接地气的助投伙伴在实体经济末梢，协助获客、定价和风控。
Ⅲ. 滴灌投资的核心投资策略是什么？
滴灌投资的核心投资战略，是综合利用其三大核心武器，实现“1 x 2 x 3”的长期回报目标。
- 利用极具穿透力的现金权产品，抓取各行各业，各种业态的投资机会；在实体经济的末梢，找到优质目标，获得有竞争力的价格，实现有效的风险管控，从而取得获取分散、多元而优质的组合基准回报，这是其“1”所在；
- 利用极具扩张力的“助投伙伴”网络，借助各行各业、各种业态“助投伙伴”，实现优质投资机会挖掘及投放的规模化，使现金权投资赋予的高频回款可被充分及高效再投资，在组合层面实现投资复利，提升投资回报率，从而实现“1 x 2”之中期回报目标；
- 利用深度融合数字化和AI技术的协作生态系统，高效配置，动态调整，加速再投资速率；对投资组合，进行最高效的资产证券化运营：最优打包、精准分层、高频销售、大幅提高资金周转率，进一步增厚投资回报，从而实现“1 x 2 x 3”之远期回报目标。
结语
总而言之，滴灌投资的上市对香港及国际资本市场而言，意义非凡：一方面，现金权投资模式，能有效填补传统资本市场的空白，让国际投资者可以通过它系统化、分散化地参与中国与全球大消费市场，也能够分享科创企业蓬勃发展的红利；另一方面，香港可借此对接国家“普惠金融”和“科技驱动”战略，巩固“离岸人民币枢纽“地位，成为连结全球资本与中国劳动创业者和科技创新者的新高地。
我们坚信，金融的本质是服务 — 服务于投资者的长期价值实现， 服务于勤劳者的奋斗，服务于聪明者的创新。滴灌投资若成功上市，将首次实现上市公司资金标准化、系统化地配置到传统债股市场无法有效触及的多元化资产配置路径，又为实体经济注入非稀释性资本活水，有利于推动香港发展成为更具包容性、更具国际影响力的金融中心。